Adam Back Defiende el Premium de MicroStrategy: ¿Por Qué No Es «Irrazonable»?

Introducción

MicroStrategy (MSTR) se ha convertido en un referente dentro del ecosistema cripto gracias a su estrategia de acumulación de Bitcoin. Con más de 592,100 BTC en sus reservas -equivalentes a unos $60.89 mil millones– la compañía liderada por Michael Saylor ha generado un intenso debate sobre el premium que los inversores pagan por sus acciones.

Recientemente, Adam Back, CEO de Blockstream y figura clave en el desarrollo de Bitcoin, defendió este sobreprecio argumentando que tiene fundamentos sólidos. Pero, ¿qué implica exactamente este premium y por qué algunos expertos lo consideran justificado?

¿Qué es el premium de MSTR y cómo se calcula?

El «premium» de MicroStrategy representa la diferencia entre:

• El valor de mercado de sus acciones
• El valor neto de sus activos en Bitcoin (mNAV)

Según datos de MSTR Tracker:

• Premium básico actual: 1.7x
• Premium diluido: 1.9x

Esto significa que los inversores están pagando casi el doble del valor contable de los BTC que posee la empresa.

Comparación con otras empresas Bitcoin

Este fenómeno no es exclusivo de MSTR. Otras compañías como la japonesa Metaplanet operan con modelos similares, aunque con mayor volatilidad en su mNAV. MicroStrategy destaca por:

• Su tamaño e influencia en el mercado
• Estrategias financieras sofisticadas
• Acceso a mercados de capital más desarrollados

El análisis de Adam Back: Fundamentos del premium

Durante su participación en BTC Prague 2024, Back presentó un argumento clave:

«MicroStrategy tarda entre 16 y 18 meses en duplicar su Bitcoin por acción gracias a su estrategia de financiación mediante ofertas de acciones (ATM) y notas convertibles.»

El CEO de Blockstream explicó que:

• El crecimiento acumulativo de BTC en las reservas compensa el premium con el tiempo
• La empresa mantiene una base sólida de activos digitales
• Su modelo de financiación le permite seguir acumulando BTC sin vender reservas

Herramientas financieras clave de MSTR

MicroStrategy ha utilizado estratégicamente:

• Ofertas de acciones (ATM): Para comprar más BTC sin liquidar reservas
• Notas convertibles: Instrumentos de deuda que pueden convertirse en acciones

Riesgos y consideraciones para inversores

A pesar de los argumentos favorables, el premium de MSTR conlleva riesgos importantes:

• Volatilidad del mercado cripto (las acciones cayeron 7.45% en el último mes)
• Dependencia del desempeño de Bitcoin
• Posible corrección del premium si cambian las condiciones de mercado

El propio Back advirtió:

«Un mNAV elevado puede ser especulativo. Los inversores deben evaluar su horizonte temporal.»

Conclusión: ¿Merece la pena el premium?

El análisis de Adam Back sugiere que el premium de MicroStrategy:

• Refleja su capacidad para acumular BTC de manera consistente
• Podría justificarse a largo plazo si Bitcoin sigue apreciándose
• Ofrece exposición institucional al activo digital

Sin embargo, los inversores deben considerar:

• Su tolerancia al riesgo
• Horizonte de inversión
• Posibles alternativas de exposición a Bitcoin

Si las predicciones alcistas de Saylor (hasta $21 millones por BTC para 2046) se materializan, el premium actual podría parecer mínimo en retrospectiva. Pero en el corto plazo, la volatilidad sigue siendo un factor clave.