La Regulación Cripto Imperfecta es Mejor que la Perfecta Espera: Un Llamado a la Acción

Por Kevin de Patoul, cofundador y CEO de Keyrock

Introducción: Un Déjà Vu con Potencial Real

El ecosistema cripto vuelve a estar inundado de buzzwords prometedoras: tokenización de activos del mundo real (RWA), fondos tokenizados y treasuries onchain. La proyección del informe de BCG de 2022 resonaba con fuerza: un mercado de $16 billones en activos tokenizados para 2030. Sin embargo, la realidad de 2025 nos devuelve a la tierra: una capitalización de mercado que ronda los $50.000 millones.

La brecha entre la expectativa y la adopción es abismal. Pero esta vez hay una diferencia crucial: actores como BlackRock y Circle (USDC) no solo hablan, sino que impulsan la narrativa con productos reales y flujos de caja tangibles. La tesis es clara: el mayor lastre no es la tecnología, sino la búsqueda quimérica de un marco regulatorio idealizado. Esta parálisis nos sitúa al borde de la regresión.

La Parálisis por Análisis: El Sueño de una Regulación Global Perfecta

El futuro de las finanzas es digital e inevitable. La tokenización de bonos, bienes raíces y otros activos promete mercados más rápidos, baratos y accesibles. Sin embargo, esta promesa solo se materializará si las instituciones financieras pueden asignar capital a escala. Y estas son, por naturaleza, alérgicas a la incertidumbre.

El problema actual no es la inacción regulatoria per se, sino la priorización de una «integridad teórica» sobre la «claridad práctica».

La Falsa Promesa de la Armonización Global Total

Es un mito creer que las finanzas tradicionales (TradFi) operan bajo un régimen global perfecto y armonizado. Basilea III en Europa y las normas bancarias en EE.UU. son claramente diferentes. Las finanzas globales siempre han estado fragmentadas y compartimentadas. Las cripto no son una excepción única.

Basta con observar el panorama regulatorio actual:

• EE.UU.: Las acciones tokenizadas son consideradas valores (securities).
• Europa: El reglamento MiCA es un avance monumental, pero ya muestra sus límites, especialmente en su abordaje del DeFi.
• Singapur: Permite la emisión de bonos tokenizados para inversores institucionales, pero restringe severamente la participación minorista abierta.

Estos ejemplos no son fracasos regulatorios. Son la prueba viviente de que la regulación evoluciona de forma iterativa y jurisdicción por jurisdicción. El verdadero cuello de botella para alcanzar los $16 billones no es la falta de un marco perfecto, sino la ausencia de una infraestructura de mercado robusta y una demanda institucional sólida, ambas paralizadas por la incertidumbre.

El Alto Costo de Esperar en la Banda Lateral

La espera por la perfección tiene un precio tangible y muy alto. Las instituciones no dudan por escepticismo tecnológico, sino por el riesgo latente de que los activos en los que inviertan hoy sean declarados ilegales mañana de forma retroactiva.

Para un banco, los costos de transición —desmantelar sistemas legacy y reconstruirlos para un mercado aún considerado niche— son prohibitivos bajo un manto de duda.

Esta incertidumbre fragmenta el ecosistema, incrementa costos y, lo que es peor, mata la liquidez. Obliga a las firms a buscar costosas opiniones legales y a crear «anillos de fuego» (ring-fencing) alrededor de sus unidades de negocio cripto. Paraliza la liquidez transfronteriza, convirtiendo cada jurisdicción en un campo minado legal propio. Este es un problema sistémico de claridad, no un desafío tecnológico.

Claridad sobre Perfección: El Azul de las Finanzas Tradicionales como Ejemplo

Las cripto no necesitan reinventar la rueda regulatoria. Pueden prosperar con reglas imperfectas, tal y como ha hecho el sistema financiero tradicional durante décadas.

Un ejemplo potente es el sistema de banca en la sombra (shadow banking), un mercado de $60 billones que funciona de forma compleja y lejos de ser perfecta, pero que opera al lado de —no fuera de— la regulación formal.

La lección es clara: lo que importa no es la uniformidad global, sino un nivel básico de claridad y consistencia que permita a las empresas evaluar y poner precio al riesgo. La certeza jurídica, aunque sea en un marco en evolución, es el lubricante de los mercados de capital.

Un Llamado a la Acción: Cómo Avanzar de Manera Práctica

El camino a seguir requiere pragmatismo de todos los actores:

Para los Reguladores: Priorizar la Claridad Iterativa

Deben publicar guías y reglas aunque sepan que evolucionarán. El progreso hoy es mejor que la perfección mañana. El foco debe estar en las salvaguardas necesarias —prevención de fraudes, protección al inversor—, no en un idealismo inalcanzable.

Para las Instituciones Financieras: El Riesgo es Quedarse Atrás

La tokenización no esperará a la certeza absoluta. Los jugadores ágiles ya se están estableciendo en jurisdicciones con guías prácticas, como las que ofrece MiCA. El riesgo de no participar puede ser, a largo plazo, muy superior al riesgo de participar de forma cautelosa y medida.

Para los Constructores Cripto: Operar y Abogar

Deben dejar de esperar una validación externa y comenzar a operar dentro de los marcos legales disponibles hoy, al mismo tiempo que abogan de forma activa y constructiva por mejoras incrementales.

Tokenización: La Recompensa Vale la Pena (Si la Dejamos Avanzar)

El valor final de la tokenización es innegable: liquidez instantánea para activos ilíquidos, tiempos de settlement de segundos en lugar de días, capital liberado de interminables procesos de reconciliación y acceso a clases de activos más allá de las fronteras jurisdiccionales.

El éxito de las stablecoins es el mejor precedente. Cuando los reguladores ofrecieron claridad (aunque imperfecta), la adopción explotó. El uso del USDC para financiar Treasury bonds onchain es un caso de uso tangible. Los valores tokenizados pueden seguir exactamente el mismo camino si abandonamos la visión binaria de la regulación como algo «perfecto» o «roto».

Conclusión: Del Teórico al Real – El Momento es Ahora

Las cripto han madurado. Han pasado de los memes especulativos a negocios con flujo de caja positivo que mueven dinero real onchain. El mensaje final debe ser contundente: el progreso es igual a momentum, no a perfección.

Las empresas dispuestas a operar y cooperar dentro de un entorno regulatorio claro, aunque en evolución, serán las que definirán el próximo capítulo de las finanzas globales. La revolución de los activos digitales debe pasar de lo frustrantemente teórico a lo práctico. Y eso requiere una sola cosa: acción, no más espera.