¿El fin del mercado bajista de las acciones tesoro de Bitcoin? Un fondo cierra su corto en MicroStrategy
El ecosistema de las «acciones tesoro de Bitcoin» —empresas que mantienen importantes reservas de BTC en sus balances— está experimentando un momento crucial. La reciente decisión de Kynikos Associates, el famoso fondo de inversión de James Chanos, de cerrar su posición corta contra MicroStrategy (MSTR) ha encendido las alarmas en el mercado. Según Pierre Rochard de The Bitcoin Bond Company, esta movida podría indicar que «el mercado bajista de las empresas tesoro de Bitcoin está llegando gradualmente a su fin». En un contexto donde estas compañías han sufrido importantes correcciones, analizamos qué significa este giro para los inversores en 2025.
Kynikos Associates cierra su corto en MicroStrategy: ¿Por qué ahora?
James Chanos, fundador de Kynikos Associates y reconocido por sus exitosas posiciones cortas a lo largo de décadas, ha dado un paso inesperado. El viernes pasado, su fondo cerró simultáneamente su posición corta en MSTR y su posición larga en Bitcoin. En una declaración que ha circulado ampliamente, Chanos explicó: «Es prudente cubrir esta operación con mNAV por debajo de 1.25x». Este movimiento llega en un momento clave, ya que el mNAV de MicroStrategy se ha comprimido desde aproximadamente 2.0x en julio de 2025 hasta el nivel actual de 1.23x, sugiriendo que la tesis bajista de Chanos podría haber cumplido su ciclo.
MicroStrategy: La compresión del mNAV y la caída de la prima implícita
Para entender la importancia de este movimiento, debemos analizar dos conceptos fundamentales. El mNAV (Market Net Asset Value) representa la relación entre la capitalización bursátil de una empresa y el valor de mercado de sus activos, principalmente su reserva de Bitcoin. Un mNAV de 1.23x indica que el mercado valora a MicroStrategy solo un 23% por encima del valor de sus activos, acercándose peligrosamente al umbral de 1.25x que el propio Chanos consideró como señal de cobertura.
Paralelamente, la prima implícita —la diferencia entre el valor de empresa y el valor de su reserva de BTC— ha experimentado una drástica reducción. Desde los aproximadamente $70 mil millones en julio de 2025, la prima implícita de MSTR ha caído a alrededor de $15 mil millones actuales. Esta compresión sugiere que el mercado está valorando la empresa de manera más realista, descontando parte del optimismo excesivo que caracterizó los meses anteriores.
Efecto dominó: Metaplanet y otras «Bitcoin treasuries» en apuros
La corrección no ha sido exclusiva de MicroStrategy. Entre las aproximadamente 200 empresas públicas que mantienen Bitcoin en sus balances, varias han experimentado presiones similares. MicroStrategy ha visto su capitalización bursátil reducirse más del 43% desde julio de 2025, pasando de $122.1 mil millones a $69.5 mil millones, mientras sus acciones caen un 50% desde sus máximos del año.
El caso de Metaplanet es igualmente ilustrativo. Después de ser una de las mejores performers en la Bolsa de Tokio a principios de 2025, su capitalización se ha reducido en un 56% desde el 21 de junio. Esta tendencia se extiende a otras empresas que, en algunos casos, han tenido que liquidar parte de sus tenencias de Bitcoin para hacer frente a obligaciones financieras, reflejando las presiones del entorno macroeconómico.
¿Señal de reversión? Lo que dicen los expertos
Las opiniones entre los analistas están divididas, pero emerge un cauteloso optimismo. Pierre Rochard de The Bitcoin Bond Company afirma que «esta es la clase de señal que quieres ver para una reversión», sugiriendo que el cierre de la posición corta de Chanos podría marcar un punto de inflexión. Por su parte, el propio James Chanos admite que, aunque podría haber más compresión del mNAV, su tesis «en gran medida se ha desarrollado», reconociendo que el mayor potencial de rentabilidad de su operación ya se ha materializado.
El fin del cierre gubernamental de EE.UU.: Un respiro para las criptomonedas
Un factor externo crucial ha sido la resolución del cierre del gobierno estadounidense. Después de semanas de incertidumbre, el Senado alcanzó el domingo pasado un acuerdo para aprobar un paquete presupuestario, poniendo fin al cierre que había estado presionando a los mercados financieros. La reacción inmediata no se hizo esperar: Bitcoin subió un 2% en 50 minutos, alcanzando los $106,430. Este desarrollo sugiere que la normalización de las operaciones gubernamentales podría mejorar el sentimiento general hacia las criptomonedas.
Reflexiones finales: ¿Un nuevo ciclo para las acciones tesoro de Bitcoin?
La combinación del cierre del corto de Kynikos Associates, la compresión de valoraciones en empresas como MicroStrategy y Metaplanet, y la resolución del cierre gubernamental plantea una pregunta fundamental: ¿Estamos ante el final de la corrección o simplemente en una pausa temporal?
Los datos sugieren que las valoraciones se han vuelto más razonables, y que actores sofisticados como Chanos consideran que el mayor potencial bajista ya se ha materializado. Sin embargo, los inversores deberán mantener una vigilancia constante sobre la evolución del mNAV, la prima implícita y las condiciones macroeconómicas para determinar si esto marca el inicio de un nuevo ciclo alcista o simplemente un respiro temporal en un mercado aún volátil. Como siempre en estos escenarios, la investigación profunda y la consulta con asesores financieros calificados siguen siendo herramientas esenciales para navegar este complejo panorama de inversión.
