MicroStrategy y Bitcoin: Por qué la venta solo sería un «último recurso» según su CEO

En el mundo de las criptomonedas, pocas empresas han generado tanto revuelo como MicroStrategy. Bajo el liderazgo de Michael Saylor y ahora de Phong Le, la compañía se ha consolidado como el mayor tenedor corporativo de Bitcoin a nivel global. Una reciente declaración del CEO Phong Le sobre la posibilidad de vender parte de sus reservas de Bitcoin ha despertado especulaciones en el mercado. Sin embargo, es crucial aclarar que esta posibilidad no representa un cambio en la estrategia de la empresa, sino más bien una medida extrema que solo se contemplaría bajo condiciones financieras muy específicas.

¿Cuándo consideraría MicroStrategy vender su Bitcoin? Las dos condiciones clave

Para entender la postura de MicroStrategy, es necesario analizar las dos condiciones que Phong Le ha señalado como indispensables para contemplar una venta de Bitcoin.

La primera es una métrica financiera clave: el múltiplo del valor neto de los activos (mNAV). Este indicador refleja cuántas veces cotiza la acción de la empresa sobre su valor neto por acción. El umbral crítico se sitúa en 1; si el mNAV cae por debajo de este nivel, significa que la acción cotiza a un valor inferior a su patrimonio neto.

La segunda condición es una crisis de liquidez: la falta de acceso a capital a través de medios convencionales, como la emisión de acciones a un precio favorable. Ambas situaciones deben darse simultáneamente para que la venta de Bitcoin entre en consideración.

Phong Le lo ha expresado con claridad: «Sería matemáticamente justificado… para proteger lo que llamo ‘rendimiento de Bitcoin por acción'». Aunque ha admitido que «no me gustaría ser la empresa que vende Bitcoin», también ha subrayado que la disciplina financiera debe primar sobre la emoción en entornos de mercado hostiles.

El ciclo virtuoso de MicroStrategy: comprar con prima, pagar deudas y nunca vender

El modelo de negocio de MicroStrategy se basa en un ciclo virtuoso que prioriza la acumulación de Bitcoin. En condiciones normales, cuando el mNAV es superior a 1, la empresa aprovecha la prima de sus acciones para emitir nuevo capital. Estos fondos se destinan directamente a la compra de más Bitcoin, incrementando así las tenencias de BTC por acción y reforzando su valoración.

Sin embargo, en el escenario extremo donde el mNAV caiga por debajo de 1 y no haya acceso a capital, la empresa se vería forzada a considerar la venta de una pequeña parte de sus reservas de Bitcoin. Esta medida, aunque indeseable, se plantea como la opción «menos mala» para cumplir con sus obligaciones financieras y proteger los intereses de los accionistas a largo plazo.

La presión financiera: los dividendos anuales de $800 millones que MicroStrategy debe cubrir

Uno de los mayores desafíos que enfrenta MicroStrategy son los pagos de dividendos asociados a las acciones preferentes emitidas en 2025. Estos compromisos ascienden a entre $750 y $800 millones anuales, una cifra significativa que requiere una gestión financiera impecable.

Phong Le ha detallado su estrategia para abordar esta presión. La prioridad es financiar estos pagos con capital obtenido de la emisión de acciones cuando el mNAV es alto. Además, ha destacado el efecto «seasoning»: el pago constante de dividendos, incluso en mercados bajistas, genera confianza entre los inversores y puede contribuir a una revalorización de la acción a largo plazo.

Transparencia y solvencia: el tablero «BTC Credit» y el análisis de stress

Para tranquilizar a los inversores tras una reciente caída en el precio de Bitcoin, MicroStrategy lanzó la semana pasada su dashboard «BTC Credit». Esta herramienta tiene como objetivo demostrar la solvencia de la empresa de manera transparente, permitiendo a los accionistas evaluar su situación financiera en tiempo real.

El análisis de stress revelado por la empresa es particularmente revelador. En un escenario moderado, donde Bitcoin caiga a su precio de compra promedio de $74,000, la deuda de MicroStrategy sigue estando bien cubierta. Incluso en un escenario extremo, con Bitcoin en $25,000, la empresa mantendría su capacidad para gestionar sus obligaciones. Según sus proyecciones, MicroStrategy afirma tener cobertura de dividendos durante décadas, incluso si el precio de Bitcoin se mantiene plano.

Más allá de las finanzas: la tesis de Bitcoin de MicroStrategy

La estrategia de MicroStrategy no se basa únicamente en consideraciones financieras; responde a una convicción profunda sobre el valor fundamental de Bitcoin. Phong Le ha defendido consistentemente los pilares de esta tesis:

• La escasez inherente del activo, con una oferta limitada

• Su carácter no soberano, que lo hace independiente de gobiernos y bancos centrales

• Su atractivo global, evidenciado por la adopción en países como Australia, EE. UU., Ucrania, Turquía, Argentina, Vietnam y Corea del Sur

Vender Bitcoin iría en contra de estos principios fundamentales que guían la visión a largo plazo de la empresa.

Conclusión

La posibilidad de que MicroStrategy venda Bitcoin sigue siendo un escenario remoto y extremo, sujeto a condiciones financieras muy estrictas. La empresa ha demostrado una disciplina ejemplar en la gestión de sus reservas, priorizando la acumulación en tiempos favorables y estableciendo mecanismos de protección para periodos de crisis.

A pesar de la presión que representan los dividendos y la volatilidad inherente del mercado de criptomonedas, MicroStrategy mantiene su fe inquebrantable en Bitcoin como reserva de valor a largo plazo. Su estrategia, respaldada por una gestión financiera rigurosa, refuerza su posición como referente en la adopción corporativa de Bitcoin.