Bitcoin bajo $85K y la ‘montaña rusa’ del mNAV: Cómo la volatilidad desafía a las DAT en 2025

La última semana previa a las vacaciones de 2025 ofreció un recordatorio clásico de la naturaleza volátil del ecosistema cripto. Bitcoin, tras tocar mínimos semanales por debajo de los $85,000, protagonizó una corrección que arrastró a gran parte del mercado, en un contexto de posible reducción de actividad inversora. Sin embargo, esta fluctuación no es solo un dato en un gráfico; actúa como un test de estrés para modelos de negocio emergentes, al tiempo que se desarrollan avances regulatorios y tecnológicos cruciales. Este análisis desglosa los cinco pilares clave de una semana intensa: el estado del mercado, el desafío existencial para las Empresas de Tesorería de Activos Digitales, el ambicioso plan de Aave, una votación de gobernanza crítica en Hyperliquid y la postura del SEC sobre la tokenización.

Mercado Cripto en Rojo: Bitcoin toca mínimos semanales cerca de $84,400

El panorama general de la semana fue de corrección. Bitcoin registró una caída de más del 5%, alcanzando un mínimo en $84,398 el jueves antes de una recuperación parcial por encima de $87,769 el viernes. Este movimiento se reflejó en la mayoría de los principales activos digitales, con tokens como PUMP (de Pump.fun) y ASTER (de Aster) liderando las pérdidas con descensos del 32% y 27%, respectivamente. Esta volatilidad, común en periodos de menor liquidez como la previa a las festividades, no es solo un fenómeno de precios. Representa un riesgo operativo fundamental para un nuevo tipo de actor financiero cuyo modelo de negocio depende directamente de estos vaivenes.

La ‘Montaña Rusa del mNAV’: Por qué la Volatilidad Amenaza el Modelo de las DATs

Para las Empresas de Tesorería de Activos Digitales (DATs), esta volatilidad no es un ruido de fondo, sino un desafío central a su propuesta de valor. El concepto clave aquí es el “Multiple-to-Net-Asset Value” (mNAV), la relación entre la capitalización bursátil de una DAT y el valor real de las criptomonedas en su balance. Un mNAV alto es el combustible de su crecimiento, como explica Marco Santori, CEO de Solmate: permite una expansión “accretiva”, donde la empresa puede emitir acciones a un precio superior para comprar más cripto, aumentando así el valor neto por acción.

Sin embargo, este mecanismo es una espada de doble filo. Santori advierte que cuando el interés por el activo subyacente decae, el mNAV se contrae, paralizando la capacidad de crecimiento. “Es una montaña rusa”, afirma. El año 2025 será recordado como el año de auge de las DATs, pero su supervivencia a largo plazo dependerá de navegar este ciclo. Para los inversores, esto subraya la importancia de diferenciar entre DATs con modelos de negocio generadores de ingresos y las “pure-play”, estas últimas notablemente más vulnerables a los caprichos del mercado.

Victoria Regulatoria y Visión: El ‘Plan Maestro’ de Aave para 2026

En contraste con la incertidumbre del mercado, un actor establecido del DeFi recibió un viento de cola regulatorio. La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) cerró su investigación de cuatro años sobre Aave, un hito de claridad que el fundador, Stani Kulechov, ha aprovechado para desvelar un ambicioso “plan maestro” hacia 2026. La meta es cuantificable y audaz: capturar $1,000 millones en depósitos de Activos del Mundo Real (RWA).

Este objetivo se sustenta en tres pilares. Primero, Aave v4, presentado bajo un innovador modelo “Hub and Spoke” (concentrador y radios) que promete liquidez unificada entre cadenas y mercados altamente personalizables. Kulechov lo visualiza como el “backbone de all finance”. Segundo, Aave Horizon, un mercado descentralizado específico para RWAs diseñado para atraer a instituciones financieras tradicionales. Tercero, una experiencia de usuario renovada a través de la Aave App. Juntos, estos elementos posicionan a Aave no solo como un protocolo de préstamos, sino como una aspirante a infraestructura financiera global.

Hyperliquid Propone ‘Quemar’ $1,000M en Tokens HYPE: ¿Qué es el Fondo de Asistencia?

Mientras Aave planifica a largo plazo, la gobernanza descentralizada sigue su curso en otras plataformas. Hyperliquid se encuentra en el centro de una votación crucial de validadores. La propuesta: declarar inaccesibles los tokens HYPE almacenados en la dirección del “Fondo de Asistencia” del protocolo, lo que efectivamente los eliminaría de la oferta circulante y total—una “quema” de aproximadamente $1,000 millones en valor.

Este fondo no es una cartera convencional. Es un mecanismo a nivel de protocolo que deriva automáticamente las tarifas de trading en tokens HYPE y los envía a una billetera sin llaves de recuperación. Además, el 50% del rendimiento generado por las reservas del stablecoin nativo USDH se destina a este mismo fondo. La votación, por tanto, no decide una transferencia, sino el destino final de estos fondos acumulados, con implicaciones potenciales para la economía del token HYPE al reducir la oferta futura.

ETHGas Recauda $12M para Reimaginar el Espacio en Bloques de Ethereum

La innovación en DeFi también ocurre en la capa de infraestructura base. ETHGas, una plataforma que comercia con el espacio futuro en bloques de Ethereum, recaudó $12 millones en una ronda semilla liderada por Polychain Capital. Esta iniciativa conecta directamente con un debate técnico de alto nivel. Recientemente, Vitalik Buterin, cofundador de Ethereum, ha hablado sobre la utilidad de un mercado de “futuros de gas” on-chain, que permitiría a los usuarios cubrir costos y ganar predictibilidad.

ETHGas, que lanzó con $800 millones en compromisos, se presenta como una reimaginación de cómo se asigna este recurso escaso. Su propuesta busca resolver el problema de la imprevisibilidad y la subasta constante por las tarifas (gas) en la red, un obstáculo significativo para la experiencia del usuario y la adopción institucional.

El SEC Aclara las Reglas: Cómo Deben Custodiarse las Acciones y Bonos Tokenizados

En medio de la innovación, los reguladores avanzan en cómo encuadrar estos nuevos activos. La División de Trading y Mercados del SEC emitió una declaración crucial sobre la custodia de valores tokenizados, como acciones o bonos representados en blockchain. El mensaje fue claro: no se opondrán a que los “broker-dealers” utilicen las reglas de custodia tradicionales (Rule 15c3-3), siempre que cumplan rigurosas condiciones operativas y de seguridad.

El análisis de esta guía revela dos implicaciones principales. Primero, no crea una nueva clase de activo: el SEC trata los valores tokenizados como valores tradicionales, sujetos al marco existente. Segundo, es un paso hacia la claridad para la tokenización de RWAs, pero también un recordatorio de que estos activos estarán bajo la órbita regulatoria de valores, no bajo un régimen nuevo como podría ser el de las criptocommodities. El mensaje subyacente es firme: la tecnología puede evolucionar, pero los estándares de protección al inversor permanecen.

Conclusión

La semana cerró pintando un cuadro complejo del ecosistema DeFi. Por un lado, la volatilidad intrínseca del mercado, ejemplificada en la caída de Bitcoin, somete a presión modelos prometedores como el de las DATs, recordándonos los riesgos cíclicos. Por otro lado, se observa una maduración palpable: proyectos líderes como Aave trazan visiones a largo plazo apoyadas en avances regulatorios, la gobernanza comunitaria toma decisiones de gran calado en plataformas como Hyperliquid, y la infraestructura base busca soluciones a problemas fundamentales como las tarifas.

En este contexto, la claridad incremental de organismos como el SEC, aunque dentro de marcos tradicionales, proporciona un terreno más firme para ciertas formas de innovación. La pregunta para la comunidad es: en este equilibrio entre riesgo y progreso, ¿qué desarrollo le parece más determinante para el futuro de las finanzas descentralizadas?

Términos Clave de la Semana

• mNAV (Multiple-to-Net-Asset Value): Relación entre la capitalización de mercado de una DAT y el valor real de las criptomonedas en su balance.
• DAT (Digital Asset Treasury): Empresa de Tesorería de Activos Digitales.
• RWA (Real World Asset): Activo del Mundo Real, como bonos o propiedades, tokenizado en blockchain.
• Hub and Spoke: Modelo arquitectónico de Aave v4 para unificar liquidez y crear mercados personalizados.
• Assistance Fund: Fondo a nivel de protocolo en Hyperliquid que acumula tarifas y parte de los rendimientos de las reservas.

Cifras para Recordar (2025)

• Caída semanal de Bitcoin: >5%.
• Valor en el Fondo de Asistencia de Hyperliquid: ~$1,000M.
• Ronda de financiación de ETHGas: $12M.
• Meta de depósitos RWA de Aave para 2026: $1,000M.