BitMine enfrenta pérdidas de $3.700 millones: El ‘Hotel California’ de las DATs y la amenaza del ETF de ETH de BlackRock
El año 2025 ha traído consigo una tormenta perfecta para las empresas de tesorería de criptoactivos (DATs). BitMine, el mayor tenedor corporativo de Ether del mundo, ha reportado pérdidas no realizadas por valor de $3.700 millones, un golpe devastador que refleja la profunda crisis que atraviesa el sector. Este escenario se agrava con el reciente registro de BlackRock de un ETF de Ethereum con staking, una jugada que compite directamente con el modelo de negocio de las DATs.
Análisis de la situación de BitMine y las DATs
Las pérdidas de BitMine en contexto
Según el reporte publicado este jueves por 10x Research, BitMine acumula pérdidas no realizadas de aproximadamente $1.000 por cada Ether en su posesión. La empresa adquirió sus 3.56 millones de ETH —equivalentes al 2.94% del supply total de Ether— a un precio promedio de $4.051, mientras que el valor actual ronda los $3.013. Esta diferencia ha resultado en una sangría financiera sin precedentes, poniendo en evidencia los riesgos de concentrar grandes tenencias en un activo volátil sin estrategias de cobertura efectivas.
Indicadores críticos: mNAV y su impacto
Uno de los termómetros más importantes para las DATs es el mNAV (market NAV), que mide la relación entre el valor empresarial y el valor de sus tenencias de criptoactivos. Cuando el mNAV supera 1, las empresas pueden emitir acciones para expandirse; cuando cae por debajo de ese umbral, su capacidad de capitalización se ve severamente limitada. BitMine presenta un mNAV básico de 0.77 y un mNAV diluido de 0.92, cifras que reflejan una erosión significativa de confianza. Otras DATs como Strategy, Metaplanet, Sharplink Gaming, Upexi y DeFi Development Corp también muestran mNAVs preocupantes, señalando un problema sistémico.
El «Hotel California» de los inversores
Markus Thielen, de 10x Research, lo describió con precisión: los inversores en DATs están «atrapados, sin posibilidad de salir sin asumir pérdidas severas». Las primas —que en el pasado atraían a muchos— se han evaporado, y las estructuras de fees opacas y complejas han alejado a nuevos capitales. Mientras los ETFs tradicionales ofrecen transparencia y costes predecibles, las DATs han funcionado como un «Hotel California»: puedes entrar, pero salir tiene un precio altísimo.
La irrupción de BlackRock y los ETFs con staking
Registro del ETF de ETH con staking
En un movimiento estratégico, BlackRock —gigante con $13.5 billones en activos bajo gestión— registró en 2025 un ETF de Ethereum con staking en Delaware. Esta decisión llega después del lanzamiento de productos similares por parte de REX-Osprey y Grayscale en septiembre y octubre de 2024, marcando una tendencia clara hacia la institucionalización de los productos basados en Ether.
Ventajas competitivas del ETF de BlackRock
El ETF de BlackRock no solo ofrece exposición a Ethereum, sino que incorpora staking, permitiendo a los inversores generar yield de forma pasiva. Con una fee de gestión del 0.25%, resulta significativamente más económico que la estructura de costes embebidos típica de las DATs. Además, su transparencia operativa y respaldo institucional lo convierten en una alternativa sólida y confiable.
Impacto en las DATs
La advertencia de 10x Research es clara: el escrutinio sobre la economía de las DATs aumentará. Muchos inversores podrían reasignar su capital hacia los ETFs institucionales, buscando mejores condiciones y menor riesgo. Si BlackRock y otros actores tradicionales capturan una porción significativa del mercado, las DATs quedarán en una posición aún más vulnerable.
Perspectivas y riesgos para el sector
Sostenibilidad de las DATs
La capacidad de las DATs para atraer nuevos inversores minoristas se ha visto mermada. Con NAVs en declive y primas inexistentes, su modelo de negocio enfrenta serias dudas. La falta de transparencia y los altos costes comparativos las colocan en desventaja frente a productos más eficientes.
Tendencias del mercado en 2025
La regulación jugará un papel clave. Es probable que los organismos supervisores incrementen la presión sobre las DATs, especialmente tras la entrada de actores como BlackRock. Paralelamente, no se descarta un «DeFi Summer 2.0», donde las treasurías digitales podrían reinventarse gracias a desarrollos técnicos y al impulso de la descentralización.
Posibles escenarios
En el corto plazo, las DATs con mNAV por debajo de 1 podrían enfrentar procesos de consolidación o incluso desaparición. Mientras tanto, los ETFs de ETH con staking están posicionados para convertirse en el nuevo estándar del mercado, ofreciendo una combinación atractiva de yield, seguridad y costes reducidos.
Conclusión
BitMine se ha convertido en el símbolo de una crisis que sacude al sector de las DATs: $3.700 millones en pérdidas, un mNAV en rojo y inversores atrapados sin salida fácil. La llegada de BlackRock y otros ETFs con staking no hace más que intensificar la competencia, ofreciendo alternativas low-cost y transparentes. La pregunta que queda en el aire es si estamos ante el final de un modelo o, por el contrario, frente a una necesaria —y dolorosa— reinvención.
Llamada a la acción
Si eres inversor, es momento de evaluar con detenimiento los costes embebidos en las DATs y compararlos con las ventajas de los ETFs institucionales. Y si eres entusiasta de las criptomonedas, sigue de cerca la evolución de los ETFs de ETH con staking: 2025 promete ser un año decisivo.
