Citadel vs. DeFi: La Batalla por la Regulación de las Acciones Tokenizadas en 2025

A principios de 2025, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) se encuentra en un proceso crucial: definir cómo regular los valores tokenizados, especialmente las acciones estadounidenses, dentro del ecosistema de las finanzas descentralizadas (DeFi). En medio de esta consulta, una intervención ha agitado las aguas. Citadel Securities, uno de los gigantes creadores de mercado del sistema financiero tradicional, presentó una carta en enero argumentando en contra de cualquier exención regulatoria para las plataformas DeFi. Esta postura ha generado un alboroto inmediato y un rechazo frontal por parte de las principales voces de la industria cripto.

La pregunta que ahora flota en el aire es simple pero de profundas consecuencias: ¿Es esta una petición legítima para proteger a los inversores o un movimiento estratégico para frenar una competencia descentralizada emergente?

El Argumento de Citadel: Un Llamado a la Uniformidad Regulatoria

El núcleo de la postura de Citadel, detallada en su carta a la SEC, se basa en el principio de «neutralidad tecnológica». La firma argumenta que las plataformas DeFi que facilitan la negociación de acciones tokenizadas —representaciones digitales de acciones de empresas como Apple o Tesla en una blockchain— cumplen, en esencia, con las definiciones legales de «bolsa» o «agente de bolsa».

Por lo tanto, su petición es clara y contundente: la SEC no debe conceder un «alivio exentivo» amplio para desarrolladores de software DeFi, codificadores de contratos inteligentes o proveedores de carteras de auto-custodia.

Citadel sostiene que crear un régimen regulatorio separado para el mismo activo subyacente —una acción— solo porque se negocia en una blockchain, violaría el espíritu de la Ley de Intercambio. Su lema es inequívoco: el mismo activo, las mismas reglas. Esta no es una posición nueva para la empresa; ya en julio de 2024 había escrito al grupo de trabajo de cripto de la SEC, argumentando que los valores tokenizados deben triunfar por su mérito innovador real, no por lo que considera un «arbitraje regulatorio».

La Reacción del Ecosistema Cripto: Acusaciones de Proteccionismo

La respuesta desde la comunidad cripto ha sido rápida, unánime y cargada de escepticismo sobre los motivos de Citadel. La percepción general es que se trata de un intento de proteger un modelo de negocio amenazado.

Jake Chervinsky, asesor jurídico de la Blockchain Association, lo expresó con sarcasmo: «¿Quién iba a pensar que Citadel estaría en contra de una innovación que elimina intermediarios depredadores?». Esta declaración apunta directamente al corazón del conflicto de intereses percibido: Citadel es, precisamente, uno de los intermediarios centrales que la tecnología DeFi busca reducir o reemplazar.

Hayden Adams, fundador de Uniswap, el mayor protocolo de intercambio descentralizado, reforzó esta idea. Señaló que al «rey de los creadores de mercado opacos del TradFi» no le gusta la tecnología peer-to-peer de código abierto que reduce las barreras para crear liquidez.

Por su parte, Summer Mersinger, CEO de la Blockchain Association, elevó la crítica a un nivel legal y estratégico. Argumentó que regular a los desarrolladores de software como intermediarios financieros es «impráctico y excesivo», y que tales medidas socavarían la competitividad de EE.UU., exportarían la innovación y, crucialmente, no mejorarían la protección al inversor. Su alternativa es que la SEC se centre en regular a los «intermediarios reales» que custodian activos, no al código abierto.

El Frente Ampliado: SIFMA y las Bolsas Mundiales se Alinean

Es importante señalar que la postura de Citadel no es un grito solitario, sino parte de un coro de voces del sector financiero tradicional. La Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros (SIFMA) emitió un comunicado en la misma línea, apoyando nominalmente la innovación pero insistiendo en que las protecciones al inversor del sistema tradicional deben aplicarse por igual en cualquier entorno.

SIFMA utilizó eventos de volatilidad en los mercados cripto, como el «flash crash» de octubre de 2024, para justificar la necesidad de mantener los marcos regulatorios existentes y probados.

Este frente ampliado ya tenía antecedentes. En noviembre de 2024, la Federación Mundial de Bolsas (WFE), que representa a las principales bolsas del planeta, ya había pedido a la SEC que abandonara cualquier plan de «exención por innovación». Este patrón muestra una presión coordinada desde el núcleo del sistema financiero establecido para garantizar lo que ellos llaman «igualdad de condiciones».

El Trasfondo y las Implicaciones: Más Allá de la Carta

Lo que está realmente en juego tras este debate técnico-regulatorio es el futuro de la tokenización de activos del mundo real (RWA) y la propia trayectoria de las finanzas descentralizadas. La tokenización no es una hipótesis marginal; es una tendencia imparable. A finales de 2024, solo los fondos del mercado monetario tokenizados ya superaban los $9 mil millones en valor.

La disyuntiva para la SEC es profunda: ¿cómo se regula una actividad financiera esencial —la negociación de valores— cuando se ejecuta a través de protocolos descentralizados y código autónomo, sin una entidad central identificable a la que aplicar las reglas tradicionales?

Dos Futuros Posibles

De su decisión se derivan dos futuros posibles. Un escenario de regulación estricta, alineado con la petición de Citadel, podría ralentizar la innovación en EE.UU., impulsando a los proyectos hacia jurisdicciones más flexibles y consolidando el control de los actores tradicionales.

El escenario alternativo implicaría que la SEC, tal como sugiere la Blockchain Association, busque un marco adaptado que, sin renunciar a la protección del inversor, reconozca las particularidades técnicas y operativas de los sistemas descentralizados.

Conclusión: Una Encrucijada para la SEC y para DeFi

La SEC se encuentra en una encrucijada histórica. Por un lado, escucha el llamado a la uniformidad regulatoria y la estabilidad de pesos pesados como Citadel y SIFMA. Por otro, enfrenta las advertencias de la industria emergente sobre el riesgo de asfixiar la innovación y ceder liderazgo tecnológico. La solicitud de comentarios abierta en 2025 ha colocado este tema en el centro de la agenda.

La decisión final no solo determinará el destino de unas cuantas plataformas que ofrecen acciones tokenizadas; sentará un precedente fundamental para la integración de todos los activos del mundo real en el ecosistema DeFi. El veredicto de la SEC responderá, en última instancia, a una pregunta compleja: ¿Dónde debe trazarse el equilibrio entre la protección del inversor, la competencia leal y la libertad para innovar en la arquitectura misma de los mercados financieros? En 2025, la respuesta aún está pendiente.