Introducción
En los últimos años, varias empresas públicas han adoptado una estrategia arriesgada: acumular Bitcoin como parte de su tesorería corporativa. La promesa de una reserva de valor descentralizada y deflacionaria ha seducido a compañías como MicroStrategy, Tesla y, más recientemente, Semler Scientific. Sin embargo, no todo es optimismo.
VanEck, una de las firmas de inversión más influyentes en el espacio cripto, ha lanzado una advertencia clara: si el valor de las tenencias de Bitcoin de una empresa supera su capitalización de mercado, podría enfrentar graves riesgos financieros. El caso de Semler Scientific (SMLR), cuyas acciones cayeron un 45% pese al repunte del BTC, es un ejemplo preocupante.
El riesgo de dilución de valor para las empresas compradoras de Bitcoin
El Valor Neto de Activos (NAV) es un indicador clave para evaluar la salud financiera de una empresa. Cuando una compañía emite más acciones para financiar compras de Bitcoin, pero su valor en el mercado no refleja el crecimiento de sus reservas, se produce un problema: la dilución de valor por acción.
Matthew Sigel, jefe de investigación de activos digitales en VanEck, lo explica así:
«Si las acciones cotizan cerca del NAV, emitir más acciones diluye el valor en lugar de crearlo. Esto puede volverse un círculo vicioso».
Semler Scientific es un caso paradigmático. Su múltiplo del NAV (mNAV) cayó a 0.821x, lo que significa que el mercado valora sus acciones por debajo del valor real de sus activos, incluyendo sus 3,808 BTC.
Semler Scientific: Un caso de estudio
Semler Scientific, una empresa de tecnología médica, sorprendió al mercado en mayo de 2024 al anunciar que destinaría parte de su tesorería a Bitcoin. Hasta ahora, ha acumulado 3,808 BTC (valorados en $404.6 millones), pero su capitalización de mercado ha caído a $434.7 millones.
Lo llamativo es que, mientras Bitcoin subía, las acciones de Semler se desplomaban. Esto sugiere que los inversores no están premiando su estrategia, sino castigándola.
Las «salvaguardas» que VanEck recomienda implementar
Ante este escenario, VanEck propone medidas preventivas para empresas que siguen esta estrategia:
- Pausar emisiones de acciones si el NAV cae por debajo de 0.95x por más de 10 días.
- Priorizar recompra de acciones si el Bitcoin sube pero el mercado no lo refleja en el precio de las acciones.
- Revisar la estrategia si el descuento en NAV persiste:
- Considerar fusiones, escisiones o incluso abandonar la acumulación de BTC.
Sigel advierte:
«Una vez que cotizas al NAV, la dilución accionaria ya no es estratégica, es extractiva».
Alineación de incentivos ejecutivos
Otro punto crítico es cómo se remunera a los ejecutivos. VanEck sugiere que los bonos no deben basarse en el tamaño de las tenencias de Bitcoin, sino en el crecimiento del NAV por acción. De lo contrario, los directivos podrían priorizar la acumulación de criptoactivos sobre la creación de valor real para los accionistas.
Perspectivas y conclusiones
La pregunta clave es: ¿Es sostenible que las empresas sigan acumulando Bitcoin como reserva de valor?
- Si más compañías enfrentan el mismo problema que Semler, podríamos ver un efecto dominó en el mercado.
- Las empresas deberían establecer límites claros y considerar si diversificar sus reservas es una opción más prudente.
Mientras Bitcoin sigue siendo un activo volátil, las empresas deben equilibrar su apetito por la innovación financiera con la responsabilidad hacia sus accionistas.
¿Crees que las empresas deben seguir acumulando Bitcoin? ¡Déjanos tu opinión en los comentarios!
