¿Fin de una Era? Por Qué Grayscale Argumenta que el Ciclo de 4 Años de Bitcoin Está Perdiendo Fuerza

Durante más de una década, la narrativa del ciclo de cuatro años ha sido el relato fundacional para entender el mercado de Bitcoin. Un patrón casi mítico, donde cada reducción programada de la emisión (halving) desencadenaba una fase alcista épica, seguida de una corrección profunda. Esta mecánica no solo modeló los gráficos de precios, sino también la psicología de toda una generación de inversores.

Sin embargo, en 2025, un análisis disruptivo de Grayscale, respaldado por datos de Glassnode, está desafiando esta ortodoxia. Este artículo explora la tesis de que la estructura del mercado de Bitcoin ha madurado hasta un punto en el que factores macroeconómicos y flujos institucionales están desplazando al halving como el principal motor explicativo de su precio, marcando un posible punto de inflexión en su evolución.

El Ciclo del Halving de Bitcoin: ¿Cómo Funcionaba el Patrón Clásico?

El ciclo tradicional se basaba en un mecanismo elegante y predecible. Aproximadamente cada cuatro años, la recompensa por minar nuevos bloques de Bitcoin se reduce a la mitad. Este halving crea un shock de oferta programado: entran menos bitcoins nuevos al mercado diariamente. Históricamente, este evento, combinado con un creciente entusiasmo minorista, encendía poderosos rallies. Tras el halving de 2012, el precio alcanzó un pico en 2013. El patrón se repitió tras los de 2016 y 2020, con máximos en 2017 y 2021, respectivamente.

La fórmula era poderosa: escasez programada + psicología de mercado. No obstante, surge un problema matemático fundamental. A medida que una porción mayor del suministro total de 21 millones está en circulación, el impacto relativo de cada nuevo halving sobre la oferta circulante es progresivamente menor. La pregunta que Grayscale plantea es crucial: ¿puede este shock de oferta, por sí solo, seguir dominando el ciclo en un mercado que es órdenes de magnitud más grande y complejo que hace una década?

El Mercado de Bitcoin en 2025: Los Tres Pilares del Cambio Según Grayscale

El análisis de Grayscale, que incorpora perspectivas de Coinbase Institutional, identifica tres cambios estructurales clave que están redefiniendo las dinámicas del mercado:

1. Demanda Dominada por Instituciones, No por la «Mania Minorista»

Los ciclos pasados fueron impulsados por inversores individuales en plataformas retail. En 2025, los flujos de capital están liderados por ETFs de Bitcoin aprobados, balances corporativos y fondos de inversión profesionales. Este capital institucional tiende a ser más paciente y de horizonte a largo plazo, amortiguando la volatilidad emocional extrema que caracterizaba épocas anteriores.

2. Ausencia de un Rally Extremo Antes de la Corrección

Los picos de 2013 y 2017 se caracterizaron por subidas explosivas e insostenibles. La dinámica actual es diferente. La apreciación del precio ha sido más controlada y constante. La corrección de aproximadamente un 30% observada a finales de 2024 e inicios de 2025, con el precio situándose alrededor de los $90,105, se asemeja más a una corrección saludable dentro de un mercado alcista que al colapso abrupto que marcaba el fin de ciclos anteriores.

3. Un Entorno Macro que Importa Más que los Halvings

Bitcoin ha pasado de operar al margen de la economía global a ser sensible a sus fuerzas centrales. Hoy, su precio responde activamente a las expectativas sobre los tipos de interés de los bancos centrales, al momento regulatorio bipartidista en EE.UU. que aporta claridad, y a su inclusión como activo estratégico en carteras institucionales diversificadas. Estos factores ejercen una influencia continua, independiente del calendario del halving.

Datos On-Chain: Cómo Glassnode Muestra la Ruptura con los Ciclos Pasados

La teoría de Grayscale no es solo cualitativa; encuentra respaldo en datos on-chain cuantitativos proporcionados por Glassnode:

Los Holders a Largo Plazo Acaparan el Suministro: Los inversores de convicción («long-term holders») controlan un porcentaje históricamente alto del BTC en circulación. Esta acumulación persistente reduce la oferta líquida disponible, amortiguando el impacto del shock de oferta del próximo halving.

Volatilidad Reducida a Pesar de las Correcciones: Aunque se han registrado correcciones significativas, la volatilidad realizada del mercado se mantiene muy por debajo de los niveles observados en puntos de inflexión de ciclos anteriores. Esto sugiere que el mercado está absorbiendo movimientos grandes con mayor eficiencia, un signo de madurez.

Los ETFs y la Custodia Institucional Reconfiguran la Oferta: Los datos muestran flujos constantes hacia carteras de custodia vinculadas a productos institucionales como los ETFs. Un dato revelador de Santiment, que muestra cientos de miles de BTC saliendo de los exchanges, refuerza esta narrativa. Estos bitcoins tienden a quedar inactivos («HODLed»), reduciendo aún más la oferta circulante activa.

El Debate Continúa: Los Argumentos de Quienes Siguen Confiando en el Patrón del Halving

Por supuesto, la discusión no está zanjada. Muchos analistas, a menudo denominados «ciclistas», mantienen su fe en el poder del patrón de cuatro años. Sus argumentos principales son:

1. Fundamentalidad del Halving: Sigue siendo un recorte de oferta irreversible y programado en el código, el núcleo mismo de la propuesta de valor de Bitcoin como activo escaso.

2. Comportamiento de los Holders: La actividad de acumulación de los «long-term holders» a menudo aún se agrupa y sincroniza alrededor de los períodos de halving, sugiriendo que el ciclo sigue influyendo.

3. Posible Regreso del Retail: La participación institucional no excluye que una nueva ola de entusiasmo minorista pueda reaparecer, amplificando potencialmente el efecto del ciclo en el futuro.

Este debate refleja un mercado en evolución, donde nuevos y viejos paradigmas coexisten y se ponen a prueba constantemente.

Hacia un Modelo Más Flexible: Bitcoin en la Era Institucional

En conclusión, el análisis de Grayscale señala una transición profunda. La institucionalización, la integración macroeconómica y la nueva dinámica de oferta (donde la acumulación constante pesa más que el shock puntual del halving) están reescribiendo el manual de Bitcoin.

Esto no significa que el ciclo de cuatro años haya «muerto», sino que su poder para explicar el precio en solitario se ha debilitado significativamente. El enfoque analítico está migrando de depender únicamente de un calendario fijo a monitorear un conjunto más amplio y complejo de indicadores: métricas on-chain como el comportamiento de los holders, las tendencias de liquidez global de los bancos centrales y los flujos institucionales hacia vehículos como los ETFs.

Esta evolución hacia un modelo de mercado más refinado y flexible es, en última instancia, un reflejo del viaje de Bitcoin: de un experimento digital marginal a un componente reconocido, aunque volátil, del panorama financiero global. Para el inversor moderno, entender esta nueva capa de complejidad es tan crucial como lo fue alguna vez memorizar las fechas del halving.