Nasdaq eleva el listón: Cómo las nuevas reglas de 2025 afectan a los treasuries de cripto y las shell companies

El mercado financiero tradicional continúa su lenta pero firme digestión del fenómeno cripto. En un movimiento de consecuencias profundas, Nasdaq ha presentado una serie de propuestas para endurecer sus requisitos de cotización. Este cambio, actualmente en revisión por la SEC pero con expectativas de una implementación ágil, busca elevar los estándares de calidad y transparencia. Su impacto, sin embargo, será desigual: crea una clara ventaja competitiva para los actores consolidados del ecosistema de los treasuries de activos digitales (DATs), a la vez que erige nuevas y costosas barreras para quienes pretendían usar shell companies como vehículo de acceso al mercado público.

Los tres pilares de la reforma propuesta por Nasdaq

La bolsa tecnológica fundamenta su iniciativa en tres cambios estructurales clave, diseñados para filtrar la entrada de empresas y agilizar la salida de aquellas que no cumplan con los nuevos parámetros.

1. Float público mínimo de $15 millones

Este es el requisito más significativo. Aplicable a nuevos listados, el “float público” se refiere al valor total en dólares de las acciones de una compañía disponibles para su negociación en el mercado abierto. Elevar este mínimo de forma sustancial garantiza que solo empresas con un nivel base de capitalización y compromiso de liquidez puedan acceder al prestigioso mercado de Nasdaq.

2. Procedimiento acelerado de deslistaje

Nasdaq busca dotarse de herramientas más ágiles para preservar la calidad de su ecosistema. La propuesta incluye un mecanismo rápido para dar de baja a empresas que presenten una “deficiencia de cumplimiento” persistente o cuyo valor de mercado caiga por debajo de los $5 millones.

3. Requisito especial para empresas chinas

Reflejando preocupaciones geopolíticas y de gobernanza específicas, la propuesta exige un mínimo de $25 millones en capital obtenido durante su oferta pública inicial para las empresas cuyo negocio principal se desarrolle en China.

Un ecosistema más robusto para los treasuries de cripto

Desde la perspectiva de los Digital Asset Treasuries (DATs)—empresas cuyo principal activo en balance son criptomonedas—, estas reglas son recibidas con optimismo cauteloso. Analistas como Brandon Ferrick de Douro Labs argumentan que la medida, a la larga, beneficia a los actores serios y bien gestionados.

“Puedes esperar que los mejores nombres negocien con una prima porque las firmas con peor desempeño serán eliminadas. Esto efectivamente pone una prima mNAV en los DATs de alta calidad”.

Clave para entenderlo:

• DAT (Digital Asset Treasury Company): Una empresa que mantiene una porción significativa de sus reservas de tesorería en criptoactivos como Bitcoin o Ethereum.
• mNAV (Multiple of Net Asset Value): El múltiplo al que cotiza el valor de mercado de una empresa en relación con el valor neto de sus activos en cripto. Una prima mNAV indica que el mercado confía en la estrategia y el equipo directivo, valorando la compañía por encima del mero valor de sus tenencias.

El fin de la ruta fácil hacia el mercado público

Aquí reside el mayor impacto disruptivo. Históricamente, las shell companies—entidades legales sin operaciones comerciales activas— han sido una vía rápida y relativamente económica para que proyectos de cripto se hicieran públicos, a menudo mediante una fusión con un SPAC (Special Purpose Acquisition Company).

El nuevo requisito de un float público de $15 millones de dólares eleva drásticamente el coste de entrada. Ya no es viable crear una shell company o un SPAC con un capital mínimo; ahora el esfuerzo de capital requerido es mucho mayor. Esto encarece sustancialmente esta ruta, cerrando la puerta a proyectos más pequeños o menos capitalizados y forzando a una mayor preparación y solvencia desde el primer día. La barrera de entrada, como señalan los expertos, acaba de subir.

Nasdaq, un gigante que marca la pauta

Para comprender la verdadera envergadura de este cambio, es crucial contextualizar el peso de Nasdaq en el panorama financiero global. No se trata de una bolsa menor; es una de las plazas bursátiles más grandes e influyentes del mundo, líder en la cotización de empresas tecnológicas y de innovación.

Su historial de gobernanza, que ya incluye requisitos como la aprobación por parte de los accionistas para emisiones de acciones significativas, refuerza su imagen de mercado serio y centrado en la protección del inversor. Sus reglas, por tanto, suelen convertirse en un referente para el sector.

Hacia un ecosistema de cripto-treasuries más sólido y premium

La dirección que marca Nasdaq es clara: mayor calidad, más transparencia y estabilidad a largo plazo. Si bien estas propuestas pueden limitar las opciones a corto plazo para emisores más pequeños y encarecer una vía de acceso popular, el objetivo último es construir un ecosistema más maduro y confiable.

Este movimiento, en última instancia, beneficia la adopción institucional de los criptoactivos. Al filtrar a los actores más débiles y premiar con un «premium de calidad» a los treasuries mejor gestionados y capitalizados, Nasdaq envía un mensaje de seriedad al mercado tradicional. Fomenta la confianza de los inversores y acerca el día en el que la tenencia de criptoactivos en balances corporativos sea una práctica tan normalizada como cualquier otra estrategia de tesorería.

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